本报告导读：

下游消费景气分化，二手房销售显著回暖，乘用车需求依旧偏弱；中游开工率多数回落，企业招聘需求延续低位；上游工业金属价格反弹；物流货运景气度边际下滑。

(资料图)

摘要：

下游消费景气 分化；中游开工率多数下滑；上游资源品需求偏弱；人流物流景气回落。下游消费景气分化，新房成交面积周环比小幅回升，重点城市二手房销售显著回暖。生猪价格环比持平；乘用车需求依旧偏弱；中游地产链钢铁、水泥需求回落，浮法需求延续改善但降库斜率放缓。发电量环比回升但非电行业需求仍偏弱，制造业开工率多数下滑；企业商务活动需求边际好转，酒店入住率环比回升，国内执飞航班架次延续高位；上游动力煤价小幅下跌，工业金属价格反弹；居民出行活跃度、货运物流景气边际回落，集运、干散运价下滑。

下游消费：地产销售环比回升，乘用车需求整体偏弱。30 大中城市商品房成交面积周环比小幅上升1.2%，二手房需求显著回暖，10 大重点城市二手房成交面积环比增长14.3%，补偿性需求释放后，地产回暖的持续性仍有待观察；生猪平均价周环比持平，2 月能繁母猪存栏环比下滑0.6%，产能延续去化但仍明显高于正常产能调控目标；03.01-03.26 乘用车零售/批发销量环比2 月同期下滑17%/19%，新能源车零售/批发销量环比2 月同期变化+1%/-11%，需求依旧偏弱。

中游制造：钢材水泥需求回落，企业招聘延续低位。1）基建地产链：

钢材、水泥需求回落价格下跌，螺纹钢表观消费量周环比下滑7.9%，全国水泥出货率周环比上升1.1%，均远不及往年同期；2）制造业：

企业发电量环比/同比变化+13.6%/+9.9%，主因气温下降用电需求回升，非电企业需求仍偏弱；中游开工率多数下滑，全/半钢胎开工率周环比下滑0.1%/0.3%，PTA 工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率环比变化-1.3%/+0.4%/-0.3%；3）企业活动：上周全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19 年农历同期的105%/98%/107%，入住率环比有所回升；国内航班执飞架次约为2019 年同期的104%。企业新增招聘贴数约为19、21-22 年同期均值的53%，招聘需求依旧偏弱。

下游资源：动力煤价小幅下跌，工业金属价格反弹。秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅下跌1.8%，气温回升叠加电厂检修抑制下游需求，预计短期煤价延续震荡；SHFE 铜/铝价周环比上涨2.9%/0.6%，需求端延续弱修复态势，海外金融风险缓释推动工业金属价格反弹。

人流物流：人流物流景气回落，干散货运价环比转跌。10 大主要城市地铁客运量环比下滑2.0%，百城拥堵延时指数环比持平，较19 年同期增长4.3%。全国整车货运流量指数周环比下滑2.1 %；高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比下滑1.6%/0.4%；全国邮政快递揽收/投递量环比下滑0.7%/0.8%。物流货运景气回落主因前期补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动；集运需求偏弱，SCFI 指数周环比下滑0.2%，工业原料运价转跌，BDI/BCI 指数周环比下滑1.6%/8.8%。

风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。